“08央票40涨到了96.21元！”
“赶快下单，卖出1000万！”
“20年期国债招标啦！请大家报利率!”
“4.93%”,
“4.94%”,
“4.95%”,
“5.96%”,
……
利率报价声此起彼伏。紧接下来，布局投标点位、下报价单、分标等一系列工作紧锣密鼓地进行着，不出丝毫差错。一小时之后，国债发行完毕，市场招标利率为4.94%。投标人员立即发布了战报：“我们中了50亿元，边际中标10亿元！中标利率比市场高3bp！又为公司节约了100万元成本！”此情此景，充满了紧张、激烈、刺激！除此之外，还有谋略！
每年，这样的情景在固定收益部要发生成百上千次！仅仅通过把握利率走势，制定正确的投标策略，就能为公司节约近亿元的成本！一步一个脚印，经过在市场上的长期打拚，国寿资产固定收益投资得到了同业的认可，市场知名度大幅提升。
“2003年全国银行间市场优秀交易成员”，
“2004年全国银行间债券市场国债承销包销团成员”，
“2004、2005、2006、2007年国家开发银行金融债券优秀承销商”，
“2006年财政部记账式国债甲类承销团成员”，
“2006年度全国银行间债券市场自营业务优秀结算成员”，
“2007年上海证券交易所固定收益综合电子平台优秀一级交易商”，
……，
一连串的资格认证和荣誉称号接连而来，国寿资产成为债市中不可忽视的机构投资者。回顾往昔，这其中凝聚了多少人的心血！
自从资产管理公司成立4年以来，固定收益部员工从最初的5人扩大到现在的近20人，管理资产从3000多亿元增加到8000多亿元，业务操作从手工模式渐渐过渡到电子化，形成了以策略组合管理、一级市场投资、二级市场投资以及信用评估为支撑的四大业务模块。
策略组合管理：复杂市场中的探索者
投资要讲究投资策略，正确的策略基本上意味着投资的成功。在投资策略的形成过程中，一直以来，部门领导左总、韩总都倡导自由、独立、开放的交流方式。每当市场发生重大变化，部门里都要组织一场头脑风暴。大家畅所欲言，从一开始的观点相左，到最后的意见一致，期间不知道要经过多少回合的交锋。今年年初，市场普遍认为通胀表现为“前高后低”，因而上半年债市会出现一波上涨行情，一些机构一季度就大幅加仓。怎么办？要不要跟从市场？部门里进行了一场激烈的讨论。最后，大家认为在新的涨价因素不确定的情况下，债市的上涨不可持续，因此一季度要控制投资规模，二季度适度配置，下半年将会是投资的最佳时机，从而要加大投资力度。事实上，债市一季度经过短暂的小幅上涨之后，二季度开始下跌，6月底债券收益率已经超过了年初的水平。关键时候，不盲从市场，而是进行独立的分析判断，固定收益投资获得了超越市场的机会。
正确的策略，来自于部门所有人对市场的分析研究。去年以来，宏观调控政策密集出台，央行先后15次提高存款准备金率，6次加息。政策出台的时间基本上都是在周末，上到部门领导，下到每位员工，即使在周末都关注着市场的变化，一有消息，就互相发送短信，交流看法，为周一的投资做好准备工作。策略研究员段辰菊，有时候甚至“高空作业” ，在出差途中的飞机上完成相关的研究报告。良好的研究氛围感染着每一个人，在部门月刊《固定收益研究》里，留下了每位员工平时的研究心血。
随着管理账户数量的增加以及账户差异性的扩大，仅仅有了整体的投资策略还不够，还需要账户经理针对账户特点进行个性化的应用。今年以来，固定收益部开始尝试建立账户经理负责制的账户管理模式，目的是为了把整体策略和账户特点结合起来，并且形成市场化的激励机制。这是一项具有挑战性的工作，没有同行的经验可循，如何才能制订出适合保险资产管理公司的固定收益账户经理管理模式？不等不靠，在部门领导的带领下，石伟和李晖等一批从业经验丰富的投资经理，经过反复的讨论，五次修改初稿，最终形成了账户经理管理模式的方案，现已准备实施。据市场调研，我公司是首家建立固定收益账户经理管理模式的保险资产管理公司，此举将固定收益投资管理模式向市场化的方向推进了一大步。
一级市场投资：市场趋势的引领者
作为对市场有影响力的重要机构投资者，我公司的投资策略以及定价水平基本上都会对每期长债的发行利率产生很大的影响。过去几年，固定收益部不断加强对宏观经济基本面的研究，准确的判断市场走势，充分发挥了一级市场趋势引领者的作用。2007年上半年，企业债和国债的利差不断缩小，最低时只有40bp左右。在通胀高企、经济面临下滑风险的情况下，企业债利差如此之低绝非正常。于是，固定收益部从多方面入手引导企业债收益率上升：首先是，控制企业债的投资规模，以免利率上升之后造成浮亏。其次，积极和券商进行沟通，说服发债企业提高发行利率。最后，广泛拜访市场上的其他机构投资者，提示企业债市场潜在的利率风险。经过努力，进入7月份之后，企业债收益率一路上扬直到2008年7月，期间企业债利差最高达到160bp。
为了培训每位员工对债券定价的准确性，部门坚持搞“招标利率人人猜”活动。也就是在债券发行之前的一小时内，每人需给出招标利率的预测值，汇总到部门综合秘书处进行评比，预测最准的人为优胜者。这项活动的开展，极大地调动了大家的积极性，部门里涌现出了像李晖、牛颖、肖凤群等一大批投标高手，他们的投标单基本都是在边际利率中标，为公司最大限度的节约了成本。
常言道，工作态度决定工作效益。一级市场业务量大，每年新增投资约2000亿元，一不小心都有可能造成巨大的投资损失。一级市场投资人员本着高度负责的态度，认真做好每一笔投资，有时候甚至不放弃提高1个基点（即万分之一）收益的机会。记得2008年7月，国家电网企业债券以簿记建档的方式发行，承销商和发行人商议簿记利率为5.65%。当肖凤群得知这个消息时，所有投资人都已经簿记建档完毕。尽管这样，她认为这样的利率水平偏低，于是立刻开始找承销商，希望提高利率。当时已经下班，她打了不下40个电话，分别和6个主承销商、7个副承销商进行沟通，最终10年期国家电网企业债的利率定为5.71%。按照我们公司的投资规模估算，利率提高6个基点会带来2700万元的收益。类似的事情还有许多，例如，办理协议存款的朱亚培、董珊珊，曹菁每次在和银行协商协议存款利率的时候，都是斗智斗勇，最终可能利率只提高了几个基点。但正是通过他们一点一滴的努力，今年固定收益投资收益达到了5%左右。
目前，固定收益部一级团队以专业的市场趋势判断能力，高超的债券定价水平，活跃在国债、金融债、企业债等发行市场，成为我国固定收益一级市场的中坚力量。
二级市场投资：市场波动中的掘金者
一说起债券交易，就不得不提查理·D，这位天才式的债券交易员，曾经是世界上债券交易单日成交量最大的做市者。在给市场带来巨大活力的同时，他也让自己的口袋里赚得满满的！在10年的交易生涯中，每年都赚到了千万美元！他就是债券市场上的索罗斯！
然而，国内目前的债券二级市场还很不成熟，市场割裂，流动性差，投资品种相对单一，对冲工具缺乏，投资者目的、方向趋同。常常会出现想买的时候买不到，想卖的债券卖不出去。可就在这样的市场条件下，由石伟，余辉、陈刚、赵凌琦四人组成的二级市场团队，凭借丰富的实战经验，深厚的理论功底，敏锐的市场感觉，先进的投资理念，娴熟的操作技巧，勇挑重担的责任心和事业心，操作的交易盘规模仅次于工商银行，在全市场稳居第二，超过了大多数资金实力雄厚的商业银行。
与市场普遍认可的价值投资理念有所不同，债券二级市场交易盘的投资理念是做一个趋势投资者。无论是熊市还是牛市，市场每年都会出现几次比较大的波动。交易盘是以市值考核，追求绝对收益。因此在操作上都是采取主动投资，顺势而为，做趋势投资者。在做好市场大趋势判断的基础上，只要市场可能出现中级波段机会也绝不放过，实践也证明只有做好波段才能保证超越市场。在一个流动性不足的市场里，对于大规模的交易盘来说，只有在市场相对底部或者顶部的左边提前进行买卖才能有效完成高抛低吸，这就要求我们首先要准确判断出市场未来变化趋势，主动加仓或者减仓，在大部分加减仓的目的完成以后，市场趋势也比较明朗以后，顺势而为，推波助澜，在市场高歌猛进的时候悄然而退，或者在市场恐慌低迷的时候悄悄大胆介入。所以我们的口号是做市场趋势的引领者。
二级市场团队管理的交易盘在过去拥有辉煌的业绩，在05年的大牛市战胜指数50%以上，06年的平衡市战胜市场基准近200%，07的大熊市战胜指数240%，在更远的01-04年也都有相当优异的战绩。成绩的背后源于有一个，经验丰富，积极进取，敢做敢当，富于激情但不失理智，敏感但不失果断的优秀团队。在操作中总结出“快，准，狠”的操作要决。“快”适用于市场的波段操作，快进快出，动作快不但能领先于市场，占得先机，而且频繁交易会增加市场的流动性，加大市场的波动性，而市场只要有波动我们就会有机会。这几年交易盘的换手率每年都在400%以上。“准”在于首先对市场趋势的把握要准确，其次在于对市场变化的过程要判断准确，其实债市跟股市也有类似，牛市里也有先涨后涨，领涨板块之分，熊市也有先跌后跌，补跌一说。只有将趋势与过程都判断准确才能真正把握市场良机。“狠”即是在市场机会真的来临之时出手一定要狠，只要对趋势有把握，无论是建仓还是出货，一定要狠，要敢于重仓出击，不可犹豫。
信用评估:安全投资的护航者
日前，次级债券危机在国际金融市场上愈演愈烈，一个个昔日的金融市场巨人轰然倒下。投资者幡然醒悟，原来看似低风险甚至是无风险的固定收益投资，也会像股灾一样，带来巨大的损失。愤懑之余，投资者将矛头指向了美国的三大评级机构，认为这些机构存在欺诈行为，隐瞒了资产的真实信用状况。因此，有人提出来要建立公司内部的信用评估体系。
我国金融市场没有次级债券衍生品种，但是普通的债券同样也存在信用风险。例如，2006年7月爆发的“福禧事件”至今对投资者还发挥着警示作用。7月下旬上海福禧投资公司传出涉案消息，21日公司的短期融资券信用评级被降为C级，这意味着企业濒临破产倒闭或已申请破产。在被下调评级的当天，福禧短融出现了60元的超低买入报价，是原来面值的六折！
幸运的是，固定收益部在国内信用债券市场发展的初期，就高度重视信用评估工作。不同于业界普遍采取依靠外部评级的模式，固定收益部决定建立内部独立的信用评估体系。要知道，一个信用评估公司动辄就是上百人，而固定收益部信用评估团队只有迟进、陈垚、吴泠、王晓曲这四个人，建立内部信用评估体系谈何容易？无法相信，信用评估团队愣是在人手少，资源有限的情况下，仅用了不到三年的时间就初步建立起了信用评估体系，其中包括短期融资券风险评估模型，企业（公司）债信用评估模型，发债主体信用评估模型等等。这些模型不仅包括大量的定量财务指标，还包括难以度量的定性指标。为了获知更加准确的指标数据信息，评级人员经常赴发债企业进行实地调研。在国内信用文化还未普及的情况下，评级人员常常要从发债人的只言片语中，捕捉到需要的信息，其中付出的艰辛可想而知。
在实际应用中，信用评估模型的预测结果非常令人满意。2006年，在市场对短期融资券都普遍看好的时候，由吴泠负责开发的短期融资券信用评估模型“独具慧眼”，发现福禧短期融资券存在风险问题，因此建议公司回避对该券的投资。果不其然，后来福禧短融信用评级被下调，而我们提早半年做出了预测。
现在，固定收益部每投资一笔信用债券，都要经过信用团队的把脉，确保做到“万无一失”。信用评估团队成为了信用债券安全投资的护航者，未来将会发挥越来越重要的作用。
业务之外，多才多艺
除了做好业务之外，固定收益部的多才多艺在公司也是小有名气。无法忘记，在工会组织的首届扑克大赛上，固定收益部的“（李）晖（余）辉相映”组合，打败公司无敌手，获得了“超级拖拉机手”的美誉！无法忘记，在集团公司组织的首届职工运动会上，全能型选手王晓曲奋勇拚战，为固定收益部总积分高居榜首立下了汗马功劳！无法忘记，在公司春节联欢晚会上，牛颖、董珊珊等新编的《吉祥三宝》逗得同事们前仰后合！无法忘记，每位同事在生日之际，收到部门生日蛋糕和同事们祝福的喜悦！
这就是固定收益部，专业、敬业、激情、豪情共存！
