新闻回顾

l          中国人民银行决定，从2006年4月28日起上调金融机构贷款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.58%提高到5.85%。其他各档次贷款利率也相应调整。金融机构存款利率保持不变；

政策评述

l          今年前几个月，经济过热的态势已经非常明显。GDP、固定资产投资和新增贷款数据都显示，期待中的经济回落并没有出现。紧缩政策出台存在客观需求；

l          央行的“窗口指导”政策以及调整贷款利率政策，是国务院出台的一系列宏观调控政策的组成部分；

l          央行本次货币政策操作的严厉程度低于预期，债券市场已经提前反应，预计短期内对市场的影响有限。债券市场的进一步走势需要继续观察贷款和投资的数据。我们维持年初的观点，汇率是当前中国最重要的金融变量，在人民币升值预期没有实质性缓和的情况下，债券市场利率可能继续维持在较低水平；

l          贷款加息对负债率较高的企业有一定的负面影响，并且市场短期内会有所反应，但对股市的中长期走好的趋势影响不大；

l          从这次宏观调控的结果来看，央行并没有采取市场普遍所预期的组合政策，而仅仅只是提高了贷款利率，之前预期最有可能的提高法定准备金率政策并没有出台，可以说，有点出乎市场的预期，因此从这个角度来讲，本次宏观调控力度并不是很大，只是对经济进行了微调；

l          此次提高贷款利率可能只是一个开始，下一阶段将会有后续的政策出台，而具体的政策将可能会等到二季度数据公布之后。从长期看，中国要改善目前依靠出口及投资拉动的经济增长模式，则需要理顺价格关系，以及推进人民币升值。今年央行将可能允许人民币在更大的范围内升值，升值幅度估计在5%以上；

完稿时间：2006年4月27日

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