各位来宾，女士们、先生们：

大家好！

感谢会议主办方的邀请，来参加这次研讨会。自《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》发布以来，我国资本市场正在经历着重大的历史转折。在此，我就当前我国资本市场改革的情况及有关发展债券市场的一些问题与大家进行交流。

一、积极稳妥地推进股权分置改革，清除资本市场发展的重大体制障碍

股权分置改革是目前资本市场正在进行的一项事关全局的改革工作，旨在解决制约我国资本市场发展的基本制度问题，我们要充分认识股权分置改革的重大意义。

股权分置问题的存在影响了资本市场定价功能的发挥，大部分股份的不可流通性使得股价不能反映企业真正的市场价值。

股权分置影响了上市公司治理结构的改善。由于大股东并不关心二级市场上的股价，目前上市公司表现出的许多问题，如大股东占用上市公司资产、上市公司违规担保等，无不与股权分置造成的治理结构缺陷有关。

股权分置不利于深化国有资产管理体制改革与国有资产顺畅流转及保值增值。国有股份不进入市场流通，就难以实现国有资产的市场化动态股权管理，而只能以净资产指标进行静态管理。目前的协议定价市场参与者有限、交易机制不透明，难以正确实现对国有股权的真正市场化定价，难以有效推进企业的兼并重组。

股权分置影响了证券市场预期的稳定和制约了资本市场的国际化进程与产品创新活动。尽早解决股权分置问题将使市场排除一个重大的不确定性，这对于股市的稳定是有积极意义的。同时解决股权分置问题也消除了境内外市场的一个重要的制度性差异，有利于资本市场的进一步对外开放。此外股权分置问题的解决使基于股价的金融产品创新也有可能更顺利地进行。

按照《若干意见》的总体要求，我们拟定了解决股权分置问题的基本原则，明确了“试点先行、协调推进、分布解决”的总体思路。目前试点工作正在进行，要通过试点向市场传达积极的政策信号，稳定市场的预期。改革试点的其他配套措施正在加紧制定，将随着试点工作的推进逐项推出。

从第一批股权分置改革试点工作的情况来看，总的情况是积极的，得到市场各方的认可。目前，第二批改革试点已经开始，要通过第二批的试点，进一步发现问题，认真总结经验。在条件成熟后，要在所有上市公司中全面推进股权分置改革。争取以尽快的时间解决长期困扰我国资本市场发展的股权分置问题。

二、积极落实《若干意见》，全面推进基础性制度建设

《若干意见》的发布为我国资本市场的改革与发展奠定了基础，指明了方向，极大地推动了我国资本市场的改革与发展。

为落实《若干意见》，由国务院12个部门组成了拓宽证券公司融资渠道、完善资本市场税收政策、积极稳妥解决股权分置、鼓励合规资金入市、积极稳妥发展债券市场、完善合格境外机构投资者试点六个跨部门的专题工作小组，这些小组的工作目前都取得了一定的进展。最近又成立了两个新的专题工作小组，一是上市公司规范运作工作小组，二是证券公司综合治理工作小组。

资本市场在整个国民经济中的重要性显得越来越突出，资本市场本身存在的问题也得到充分暴露，只有加快资本市场的改革步伐，才能有效地促进资本市场发展，同时要使改革的速度、力度与市场的承受力相适应。

为进一步落实《若干意见》，近期我们在认真搞好股权分置改革工作外，还将重点做好以下工作：

一是积极推进上市公司规范运作。要构建综合监管体系，建立相关部门共享的上市公司监管信息系统，强化上市公司的监管协作；从国有控股上市公司入手，解决上市公司资金被占用和违规担保问题；强化对上市公司控股股东、实际控制人以及高管人员的监管，加大违规行为责任追究力度；促进国有控股上市公司提高质量，通过资本市场做优做强；督促上市公司提高分红派息水平；提高上市公司信息披露质量，增强上市公司透明度。

二是进一步加强证券公司综合治理。证券公司的规范运作对资本市场的健康发展至关重要。这些年来证券公司所隐含的风险暴露得越来越充分，反映了证券公司的治理存在着较为严重的问题。要加快摸清证券公司风险底数，明确整改措施并落实责任，及时稳妥处置高风险公司；全面实行分类监管并同时加强对高管人员和股东的监管，形成有效的日常监管体制，从制度建设上清除产生风险的根源；推进行业资源整合，支持优质证券公司做大作强。

三是大力发展机构投资者。要进一步发展证券投资基金及多元化的资产管理机构；逐步扩大银行办基金的试点范围；努力提高进行长期投资的机构投资者的入市比例，包括保险资金、社保基金、企业年金等；完善境外合格机构投资者试点工作，适当增加境外投资者投资境内市场的额度；发挥机构投资者稳定市场的作用。

四是健全和完善资本市场法律法规。随着市场的发展与变化，很多法律条文限制了市场的创新，而许多新的金融活动和监管工作又缺乏相关法律依据，这对市场的发展极为不利。我会将积极推动资本市场法律法规的健全与完善，积极配合有关立法部门的工作。

五是建立多层次市场体系。进一步规范和发展主板市场，推进中小企业板块制度创新，分步建设创业板市场，完善券商代办股份转让系统，适时建立新的交易平台和创新交易方式，逐步形成适应多种投融资需求和风险管理要求的多层次市场体系。

六是完善证券期货监管体系，提高监管水平。以公正、高效、透明为目标，明确证券期货市场监管框架和原则。健全与资本市场发展阶段相适应的监管方式和监管手段，提高监管效率和监管效果。充分发挥自律组织和司法监督在规范证券期货市场运作方面的作用，切实加强与其他监管机构的合作。

三、关于发展公司债券市场的问题

公司债券市场是资本市场的重要组成部分。2004年初国务院颁布的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中指出，“逐步建立集中监管、统一互联的债券市场”，“在严格控制风险的基础上，鼓励符合条件的企业通过发行公司债券筹集资金，改变债券融资发展相对滞后的状况，丰富债券市场品种，促进资本市场协调发展”。

发展公司债券市场是深化我国金融体制改革、优化金融资源配置、扩大企业直接融资比重的核心内容之一。由于历史原因，形成了我国以间接融资为主的企业融资结构。经过证券市场十多年的发展，虽然直接融资比例不断上升，但以银行融资为主的间接融资比重过大、市场直接配置金融资源的功能十分薄弱的融资结构仍未发生根本性改变。直接融资比重的提高，有赖于资本市场的发展，而公司债券市场的发展为资本市场的进一步发展提供了广泛的空间。目前我国的资本市场从总体来看，还是一个以股权融资为主的“股票市场”，由于缺乏债权融资机能，尚不能称为完整意义上的资本市场。这种“一腿长、一腿短”（股市强、债市弱）的结构性缺陷，严重制约着我国资本市场进一步发展。

发展企业债是完善产品结构、促进资本市场协调稳定发展的要求。成熟资本市场中，债券占有相当大的比例，美国证券市场上，公司债券占50～60%，股票占20%左右；亚洲市场上公司债份额接近80%。相对于风险程度较高的股票产品，债券又被称为固定收益产品（Fixed Income），其产品本身具有降低和释放资本市场高风险的功能。一个成熟的债券市场，可以说是一部资本市场的稳定器，它调节着资金在股票和债券两类产品中的转移，维持着资金在资本市场体内的流动，有效地提高了资本市场的厚度和广度，有利于吸引长期资金进入资本市场。

发展企业债市场是改善我国企业融资微观环境的要求。企业合理的融资结构应该包括直接融资和间接融资，其中直接融资主要满足企业的资本性需求，间接融资主要满足企业的流动性需求，在直接融资中，应当包括股票融资和债券融资。在成熟市场国家，企业可以根据其融资需求，权衡各种融资方式的性质、成本，进行相对优化的融资选择或融资组合。但是在我国，企业并不具有优化融资选择的现实条件，由于我国企业债市场发展滞后，大量具备发债能力的企业只能拥挤在股票融资的单行线上，基本没有进行债券融资的机会。

发展企业债券市场是广大投资者的要求。今年，我国的居民储蓄持续快速增长，我们一直在研究如何将不断增加的居民储蓄存款转化成资本市场资金。我们必须首先认识到，居民储蓄资金的特点是对资金运用的安全线和收益性具有很高的要求，它期待着安全性较高、收益率好于银行存款和国债投资的储蓄替代型产品。资本市场现有的单纯的股票产品，明显无法满足一般投资者对安全性和收益性的要求，而债券市场是将居民的储蓄存款转化为资本市场资金的有效渠道。

《国九条》发布后，国务院有关部门联合成立了债券市场发展问题工作小组，就如何切实推动公司债券市场问题进行了多方论证，取得了极大共识。发展公司债券市场，首先要在注重风险控制的前提下，拓展发债企业规模、理顺审核机制、制定符合市场化要求的发行条件等方面入手；其次要充分利用交易所市场和银行间市场这两个交易平台，顺畅两个市场之间的交易渠道，为各类投资者提供安全、便捷、高效的服务；同时，要在信用机制的确立、评级体系的完善等方面，为债券市场的发展培育和构建良好的基础环境。

最后预祝本次研讨会取得圆满成功！

谢谢大家！